1.費用控制和醫療體制效率是下一階段醫改的方向。新農合開始實施以來,我國已經基本完成了新農合的全部覆蓋。目前新農合參合人數達到8.05億人,參合率為98.3%。在新農合的支持下,農村居民的醫療需求得到釋放。2012年新農合的補償收益人次達到17.45億人次,占全國總診療人次的27.82%,占各醫院診療人次的77.25%。可以說,低水平、廣覆蓋的全面醫療保障體系的*階段目標已經基本完成。和其他國家一樣,如何利用有限資源提升醫療效率、如何有效監管醫院等諸多問題是我們下一階段醫改的方向。

    2.2014政策展望:政策擾動常態化。醫保支付制度改革、取消藥品加成、藥品降價、藥品招標等都將是未來持續存在的擾動行業增長的主要政策因素。展望2014年,中成藥調價、基本藥物及非基藥招標政策、醫保擴容及醫保支付方式改革將會是主要關注點,我們預期政策面趨緊,擾動常態化。

    3.從頂層設計看終端格局變化。（1）縣級醫院重構醫療終端格局。在政府持續投資推動下,縣級醫院成為“新醫改”zui大的受益者。隨著縣級醫院軟、硬件水平的提升,其在我國醫療體系中地位日漸顯著。成為增速zui快的一個終端市場;（2）基本藥物改變藥品終端市場。12版國家基本藥物目錄達到520種,各省增補后的基藥品種基本能滿足縣級醫院用藥需求。未來基藥將不僅滿足基層市場的需求,也將滿足二級以上醫院的大部分需求,基本藥物的聯動及使用范圍擴大將成為必然趨勢;（3）民營醫院將成為現行醫療體系的有力補充。民營資本介入將大幅提升醫療資源的使用效率。公立醫院效率低下,民營資本具備更高的效率,可以對政府投入不足的部分進行有效補充。以宿遷人民醫院為例,該醫院2003年被金陵藥業控股,改制后醫院盈利能力持續提升。2004-2011年收入、凈利潤復合增速分別為26%、43%。顯示出民營醫院的活力。

    4.反商業賄賂影響有限,醫藥行業平穩運營。醫藥制造業1-9月份收入14603.1億元,同比增長18.4%,利潤總額1408億元,同比增長17.4%。整體運營平穩,沒有明顯收到反商業賄賂影響。

    5.板塊短期調整,估值壓力緩解。醫藥生物TTM估值32.6倍,估值壓力有所緩解。目前醫藥生物估值水平處于歷史地位水平,僅有05-06間醫藥板塊TTM估值低于30倍,考慮到醫藥生物未來持續增長的特性,我們認為目前醫藥生物往下調整空間不大,長期投資價值凸顯。

    6.投資策略:看好醫藥行業新格局下公司。（1）新農合、城鎮化等多種因素驅動,縣級醫院將成為未來我國醫療市場活力的終端,看好縣級醫院建設相關標的:和佳股份;醫院用藥需求標的:康緣藥業、眾生藥業、益佰制藥、天士力、康美藥業、紅日藥業;（2）基本藥物二三級醫院使用占比提升,*品種將盛享基藥紅利,如天士力、康緣藥業、眾生藥業;（3）民營醫院將成為顯存醫療體系的有力補充,國家對民營醫院逐步放開,醫療服務主題將持續演繹,看好復星醫藥;（4）持續優異的白馬:云南白藥;（4）國有企業的整合與改革:中國醫藥